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原油風險溢價被低估7美元?國際貿易進展成關鍵 或決定未來兩年油價走向

來源: 2019-11-04 15:01:14

  盡管2019年以來地緣風險時間頻發,但是油價走勢依舊疲軟,因國際貿易擔憂情緒和全球經濟放緩使得需求預期大幅下降,抵消了風險因素的影響。一份量化分析數據顯示,因市場需求預期疲軟,導致原油的風險溢價被低估7美元/桶。

  而隨著沙特近期產量大幅回升,更加劇了全球供應過剩的擔憂情緒。近期沙特向巴西發出要約,希望該國加入OPEC,不過巴西的一份統計數據顯示,該國10年內產量料增加240萬桶/日,達到550萬桶/日,躋身世界五大產油國之列,這和OPEC想要減產以維持油價的政策目標相悖。

  眼下市場正在關注國際貿易局勢進展,阿聯酋能源部長馬茲魯伊上周六稱,國際貿易局勢的進展將對2020年和2021年走勢產生關鍵性的影響。

  需求預期低迷使得原油的風險溢價被低估至少7美元/桶

  2019年以來,油市不乏地緣政治風險因素。除了沙特油田遇襲導致該國產量一度下降570萬桶/日,利比亞國內政治動蕩導致該國最大的油田沙拉拉油田多次面臨關停的可能。此外美伊緊張局勢也不斷發酵,伊朗此前曾多次放言不排除可能會封鎖霍爾木茲海峽,這令全球三分之一的原油出口面臨著風險。

  但是即便如此,今年以來油價總體走勢疲軟。對此分析人士表示,石油交易商并沒有忽視地緣政治風險,但是相比較之下他們更加擔心的是國際貿易局勢所導致的經濟放緩,而不是因為中東局勢所導致的供應中斷。

  這至少解釋了一個問題,為什么在9月14日沙特油田遭遇襲擊油價一度上漲近20%之后,油價卻出現了持續性回落的走勢。

  自襲擊發生以來,缺乏更持久的風險溢價是令交易員感到困惑的一個問題、盡管沙特很快的恢復了產量,但是這個事件也讓沙特失去了提供備用產能,以防止未來供應中斷時為全球供應提供緩沖的能力,同時也暴露了沙特的石油基礎設施在面對風險事件時的脆弱性。

  對此研究公司CapitalEconomics首席商品經濟學家卡洛琳·貝恩試圖將風險因素量化,從而更好的對油價進行評估。

  量化的結果顯示,基于基本面油價應當高于當前的水平。當前油價較預估水平低7美元/桶,這反映了市場對于全球經濟放緩的憂慮,而國際貿易局勢無疑是最大的誘發因素。

  在9月14日沙特油田遇襲后,油價一度出現近20%的漲幅,但是到10月底油價已經回吐了更多的漲幅。這說明市場并不是沒有對風險因素做出反應,但是對于經濟放緩的憂慮抵消了風險因素的影響。

  貝恩的模型基于三個關鍵因素:石油的固有風險溢價、基于供需關系的石油基本價格以及存儲費用。同時該模型選取的時間計算起點為2017年1月,因當時市場已經基本處于供需平衡的狀態且地緣政治風險也相對較低,當時每桶原油的固定風險溢價為3.2美元。

  不過貝恩認為,隨著全球央行進入了寬松周期,這可能有望推動經濟復蘇,折價可能會有所收窄,從而推動油價回升。

  OPEC產量自8年低點反彈,邀請巴西加入夙愿或難成,因該國仍有240萬桶/日增產空間

  另一個抵消風險溢價的因素是近期沙特產量的回升。隨著沙特從油田遇襲的打擊中迅速恢復產量,這使得OPEC的原油產量自8年低點反彈。

  船舶追蹤數據顯示,10月OPEC的14個成員國共生產2970萬桶/日的原油,較之9月增加了111萬桶/日。其中沙特的原油產量恢復是主要因素,調查發現沙特10月原油產量為990萬桶/日,較9月份增加85萬桶/日。此外阿爾及利亞、利比亞和委內瑞拉也出現了產量的增加。

  OPEC+將于12月召開會議以討論需求疲軟的情況下是否需要進一步減產以支撐油價。市場普遍預期OPEC+將會延長2020年3月底到期的減產協議,同時多家機構預期OPEC+將在本次會議上尋求進一步的減產。

  10月產量下降最多的國家是厄瓜多爾,因該國國內的動亂局勢,導致該國主要石油生產設施中斷。此前厄瓜多爾能源部長表示,厄瓜多爾的抗議活動使石油產量減少了52萬桶/日,其中私營部門產量減少8.3萬桶/日。這使得該國的產量跌至12萬桶/日。但即便如此仍不足以抵消沙特產量的回升。

  值得注意的是厄瓜多爾將于2020年正式退出OPEC,這可能導致OPEC的減產執行率進一步下降。

  同時有消息稱,沙特非正式邀請巴西加入OPEC,對此巴西總統博索納羅表示,沙特非正式地邀請巴西加入OPEC,他對此表示歡迎。數據顯示,巴西近海油田的原油產量一直在迅速增長,8月產量達到創紀錄的310萬桶/日。如果加入將使巴西成為僅次于沙特和伊拉克的第三大OPEC產油國。

  巴西經濟部長保羅·瓜迪斯表示,鑒于該國可能在未來十年內成為世界五大產油國之一,邀請加入OPEC是“不可避免的”。但是巴西的石油政策目標可能與OPEC的目標相違背,一份數據顯示,隨著最近巴西在亞鹽層發現源源不斷的石油來源,巴西2030年的產量將達到550萬桶/日,即從當前的基礎上在增加240萬桶/日,這對于OPEC想要通過減產來維持油市平衡的目標難以實現。

  巴西方面似乎也意識到了這點,巴西總統博爾索納羅在受到邀請后表示,沙特已邀請我們加入OPEC,我迅速與礦產和能源部長交談,他給我的回復是,這有利有弊,不應迅速做出決定。因此目前只能視作是一個邀請。

  從長期看,巴西的石油產量仍處于快速增產的過程中,無論加入OPEC與否,都將對OPEC減產的努力造成壓力,在全球需求疲軟的情況下,將對油價構成壓力。

  阿聯酋能源部長:國際貿易局勢對2020年和2021年油價走向產生決定性影響

  眼下市場正在關注國際貿易局勢的進展,這可能會使得市場將注意力部分轉移到油價的風險溢價上來。

  上周五因美國非農數據和中國制造業數據好于預期,同時國際貿易傳來顯得利好消息推動刷新四個交易日高點,收復上周大部分跌幅。

  新華社北京11月2日消息稱,11月1日晚中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴應約與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話。雙方就妥善解決各自核心關切進行了認真、建設性的討論,并取得原則共識。雙方討論了下一步磋商安排。商務部部長鐘山、中國人民銀行行長易綱、國家發改委副主任寧吉喆等參加通話。

  阿聯酋能源部長馬茲魯伊上周六表示,在持續的地緣政治緊張局勢下,國際貿易局勢將決定2020年和2021年的石油需求前景。

  馬茲魯伊表示,除了供需因素外,地緣政治變化,經濟前景和國際貿易局勢將在確定2020年石油需求規模方面可發揮巨大作用。尤其是國際貿易局勢出現明確信號時,關于2020年和2021年的石油需求預期才更加清晰。

  國際貿易緊張局勢削弱了全球石油需求增長的預期。國際能源署10月下調了對2020年全球石油需求增長預期以及對OPEC原油的需求預期,因全球經濟活動進一步放緩,這令市場猜測OPEC將在12月加大減產的力度。

  馬茲魯伊表示,作為OPEC第三大產油國的阿聯酋正努力遵守OPEC+的減產協議,維持307萬桶/日的產量配額。同時馬茲魯伊呼吁其他產油國也能遵守減產協議。馬茲魯伊暗指的是尼日利亞和俄羅斯,盡管此前OPEC上調了尼日利亞的產量配額,但是該國依然未能達成減產目標。而俄羅斯的10月的產量為1123萬桶/日,也高于OPEC所規定的1119萬桶/日。

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