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OPEC+也學到了央行們的招數:油價曲線控制

來源:金融界 2020-06-09 04:37:04

  上周六(6日)OPEC+同意延長減產協議至7月底,繼續減產每日960萬桶,且5月、6月未能達到100%減產目標的國家,將需在7月至9月進行補償性減產,一方面觀察,OPEC+ 是希望透過短期減產以繼續支撐油價,但另一方面也彰顯了OPEC+ 正在學習各國央行調控債市殖利率曲線,進行調控原油遠期曲線。

  《彭博社》即引述一位匿名的OPEC+ 官員表示,過去面對油價,OPEC+ 僅關注原油庫存的變化,但現在OPEC+ 還將「原油遠期曲線」的曲線形狀納入觀察之中,并將透過政策,來影響短期油價與長期油價的比率變化。

  原油遠期曲線是什么?

  原油遠期曲線指的是根據不同到期日的原油期貨價格,由短天期至長天期所繪制而成的原油遠期價格曲線,而因為倉儲成本的考量,通常原油遠期曲線會是呈現正價差(Contango) 的狀態,意即遠月期貨價格大于近月價格。

  原油遠期曲線要呈現逆價差(backwardation) 狀況較為罕見,通常是當原油市場現貨需求強勁時,油商進入近月市場購買原油期貨,以實現交割需求,故造成近月原油期貨價格上漲,形成逆價差。

  OPEC+ 要如何控制原油遠期曲線?

  從OPEPC+ 上周六(6 日)會后聲明來看,OPEC+ 并未達成一個長期的減產協議,只同意延長減產協議至7 月底,顯示OPEC+ 目前希望透過減產的方式拉升近月油價,進一步引導原油遠期曲線斜率趨平,甚至自正價差,轉作逆價差。

  原油遠期曲線斜率趨平、甚至轉作逆價差的好處在于,這代表了近月交割的油價超越遠月,這更能鼓勵煉油商和貿易商主動去庫存。

  但調控原油遠期曲線并非易事,除了因為原油市場交易量龐大以外,更大原因是因為目前美國頁巖油商的崛起,也給了OPEC+ 在控制油價上增添不小難度,故OPEC+ 近期采行的減產協議皆是短期的一個月協議,而非長期的減產承諾,原因即在于短期減產協議對于控制近月油價更為精準,也較為靈敏。

  《彭博社》透露,有關于原油遠期曲線控制一事,是高盛(Goldman Sachs) 對OPEC+ 所提出的最佳解決方案,這個策略的核心在于讓OPEC+ 國家于日后增產、提高賣油收入的同時,也能遏止美國頁巖油商的競爭。

  高盛原油市場分析師Damien Courvalin 表示:我們預計,這樣的策略能把油價上漲的區間控制到年底,并且限制住長期價格,從而幫助完成翻轉原油遠期曲線至逆價差。

  OPEC+ 分析,原油遠期曲線維持正價差對美國頁巖油商較有正面幫助,因為美國頁巖油商可以透過遠期合約來鎖住未來的生產獲利與對沖風險,而對比美國油商,OPEC+ 成員國皆較不會使用金融市場工具來進行套利與對沖,故OPEC+ 國家的原油收入與油價是更為緊密。

  展望未來,OPEC+ 預期未來的理想場景,是將目前原油遠期曲線呈現正價差的狀況,轉作小幅的逆價差,讓現貨價格小幅高于遠月期貨價格,盡量讓油價維持著每桶20至30美分的逆價差;而目前紐約輕原油(WTI)則是每桶15至20美分的正價差。

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